智能语音：技术渐成熟 音频生态显金矿

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一、语音交互需求大潮将至

　　语音交互需求大潮将至，大规模应用的三个领域是移动端、企业端、智能硬件。互联网时代人机交互需求与日俱增，语音交互是大势所趋。国内移动端语音用户达数亿，每天语音交互数十亿次，存在巨大的潜在价值。企业应用从电信、教育发力，海外龙头公司 Nuance 医疗行业收入达10亿美金。智能硬件是语音技术的新亮点，智能家居、智慧车载渗透增速。


　　目前语音识别技术已经有了较为广泛的应用。C端应用集中在手机等移动设备中，随处可见具有语音识别功能的 APP；车载、家居、可穿戴设备等智能硬件产品也集成了语音识别和应答的功能。B端应用在医疗、教育等领域应用较多，如中科汇通的“医语通”可以语音录入病例、快商通为企业提供人工智能营销客服服务、平安车险的反欺诈骗保等。

　　二、全声控音箱打开市场

　　音频内容丰富，全声控音箱为家居音频生态打开市场。得益于远场识别技术的突破，全声控场景诞生，更多移动端应用将以音频的形式出现。手机不再是唯一的碎片化时间垄断者，全声控智能音箱将以更为轻松自然的交互方式接管手机无法利用的碎片化时间，家居音频生态金矿显现。

　　近几年智能家居的概念成为热门。家电企业、互联网企业、通信设备企业纷纷进入，都试图打造自己的智能家居生态圈，然而现今还没有企业真正成功搭建智能家居的生态圈。我们认为标准不统一只是部分原因，核心问题是始终没有突破人机交互方式，用户体验不够好，无法大规模推广。人们对家的期望是放松。在信息爆炸的互联网时代，人们对智能家居的终极诉求是能够轻松的地获得需要的信息和家庭服务。家居是最适合音频生态形成的场景之一，家庭的私密性和专属性适合用语音方式提供个性化的音频服务，同时有很多手眼都被占用的碎片化时间可以利用。我们认为全声控才是智能家居应该突破的关键环节。

　　三、入口级技术语音识别竞争激烈

　　智能音箱是家庭机器人的升级版本，产品将早于机器人放量。家庭机器人的功能的核心技术难点与智能音箱一样，是语音和语义的识别。智能音箱的使用场景相对封闭，功能特点突出，用户体验提升更快。满足用户简单刚性需求，培养用户使用习惯占领入口，再逐步升级迭代提升粘性，是智能音箱和家庭机器人的发展路径。

　　语音识别是入口级技术，海外市场互联网巨头后来居上，国内市场语音识别公司江山稳固。国内外互联网巨头纷纷布局搭建自己的语音识别引擎，而汉语的高度复杂性决定了国内的语音识别公司地位十分稳固。相比互联网巨头多样的变现手段，语音识别公司在移动端直接变现困难，但在教育、医疗、客服等B端领域，以及家庭、车载等智能硬件方向优势明显，变现能力强。

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四、投资策略

　　科大讯飞(002230)：在教育、电信等传统优势领域保持增长，同时在家居、医疗、车载等新方向多点开花。催化剂：教育领域拓展速度加快、叮咚音箱放量、医疗领域试点顺利。中科创达(300496)、全志科技(300458)：是智能硬件芯片及软件模块的设计开发公司，最直接受益智能硬件行业爆发。东方网力(300367)、江南化工(002226)、ST中发(600520)、奥飞娱乐(002292)、康力电梯(002367)在服务机器人、语音语义识别领域都有布局但贡献业绩仍需时日。

　　风险提示。技术研发进度不达预期；市场竞争加剧。

　　五、个股点评

　　科大讯飞(002230)

　　稳坐龙头，多点开花箭在弦上

　　科大讯飞是国内语音合成、语音识别、语义理解及人工智能的龙头公司，在技术实力、行业应用、C端用户量等方面领先优势明显。教育、电信等行业解决方案是公司的主要收入来源，C端应用和产品收入占比较小。面向开发者的AIUI人工智能语音云平台是公司的核心。2016年2月底的数据显示，公司的语音识别平台日均收到15亿次用户交互信息，使用平台功能的应用开发合作伙伴从2015年的不足4万家增长到 12万。

　　江南化工(002226)

　　参股“语音助手”公司

　　参股12%北京光年无限科技有限公司。光年无限业务类似科大讯飞，拥有中国首个人工智能机器人开放平台与超过13万的开发合作伙伴，曾经开发了用户量达4000万的“虫洞语音助手”。受限于没有类似讯飞2B的行业解决方案，收入和盈利非常有限。

　　东方网力(300367)

　　国内视频监控管理平台的龙头

　　东方网力是国内视频监控管理平台的龙头，依托大量的视频数据，公司在人工智能，特别是图像识别、服务机器人领域布局较多。公司的参股2.34%顶级机器人公司JIBO的增发，并取得了该产品在中国的代理权，并开始研发自己的瓦力机器人。公司同时参股了美国安保机器人公司 Knightscope。此外公司在智能摄像头、智能汽车等领域也有所投入。

　　*ST中发(600520)

　　专注于服务机器人解决方案

　　公司主营业务包括半导体封装模具及设备、LED设备封装设备等。2015年7月服务机器人公司“国购机器人”成为公司大股东，该公司专注于服务机器人解决方案，主要产品包括送餐机器人、导览机器人、迎宾机器人。

　　奥飞娱乐(002292)

　　玩具、动漫行业的龙头企业

　　公司是国内玩具、动漫行业的龙头企业。近年来除了在IP和VR领域大力布局外，公司在语音识别和智能硬件领域也有投入。奥飞娱乐最近发布了超级飞侠“乐迪”和“嘉佳”两款智能机器人以及儿童智能手表产品。在江南化工之后，公司年初投资5000万参股 5%北京光年无限。

　　中科创达(300496)

　　为智能硬件厂商提供模块化系统解决方案

　　中科创达过去的主要业务是向第三方独立芯片厂商提供配套安卓系统开发，在产业链中对接上下游的芯片厂商和下游智能终端厂商。通过不断的技术积累，公司目前已经具有车载、服务机器人、无人机等智能硬件产品芯片和软件系统模块的设计开发能力，能够为智能硬件厂商提供模块化系统解决方案。

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